（连载58）当牛市来临时贪婪代替了恐惧

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一次胜利并不能代表永远的胜利，

此后的道路依然会跌宕起伏。

当牛市来临时贪婪代替了恐惧

作者：约翰·罗斯柴尔德

译者：杨天南

第九章 华尔街的狂野年代

1965年夏天，美联储主席威廉·麦克切斯尼·马丁在他发表的演讲中提出一个观点：“我们当前的繁荣，与美妙的二十年代之间有些令人不安的相似”。马丁是这样阐述的：“那时像现在一样，很多政府官员、学者和商业人士都认为，一个新的经济时代开始了。在这样一个新时代中，经济波动成为过去，贫困已经被消除，长久的经济成长和扩张是注定的。”

马丁的担忧很快就被人们抛诸脑后，因为道琼斯指数正试图奋力攀登1000点的魔力高点。即便最消化不良的算命先生也没有预测到接下来的未来会是一个如此平淡无奇的结果，“道琼斯指数突破1000点”这个愿望一直到八十年代初期（也就是整整十五年之后）才得以实现。

1966年，美国对越南河内进行了大规模轰炸，股市发生了剧烈但短暂的下跌，但这仅仅是大麻烦开始之前的热身而已。美联储连续两次上调利率，信用的紧缩使得房屋建筑业步履蹒跚。道琼斯指数气喘吁吁，显得步履蹒跚。林登·约翰逊总统要求纽交所总裁G·K·芬斯顿和证监会（SEC）主席曼纽尔·F·科恩采取措施，以解决物价不断下降的问题 —— 似乎认定政策法规可以扭转经济趋势。

    很多非道琼斯指数成分股的价格冲得比指数更高，一些可以称得上“狂野”的投资者抓住热门股以图迅速暴发。同样“狂野”的共同基金在1965年的回报是40%或更高，这应该感谢那些所谓“新时代”的公司，例如应用逻辑公司、受益于医保政策的护理连锁公司（例如四季看护中心、联合疗养院）、积极进取的快餐型公司例如肯德基。如果你在1965年初买了美国仙童相机公司的股票（并且一直持有），那么你会在四年的时间将投资变为原来的三倍。如果你在1967年初买了博伊西·喀斯喀特公司的股票，你会在两年时间将本金变为原来的四倍。但是，如果你持有的是蓝筹股，你的投资会趴在原地，几乎没动。

    在大众投资的狂潮中，蓝筹股的步履蹒跚意味着老股东们在疯狂抛售手中的旧股。资产从聪明人手中转到幼稚投资者手中，这种大规模的转移被称为“资产分配”。在这个以毒品、自由恋爱、和摇滚乐为标志的时代，再没有什么比这个更为激烈、更为广泛的分配了。

纽约证券交易所的地板重新从懒散变得紧张活跃起来。在五十年代，一个典型的交易日会有200万股的换手；到了六十年代，一个交易日会有1000万股到1200万股的换手。1968年6月13日这一天，股票交易达到2100万股，导致纽交所系统崩溃，暂停运营。

当华尔街处于陶醉于超级兴奋状态之时，美国多个城市却陷于种族冲突的烈焰中。“简直就是一个大垃圾场。”一位评论员这样评价这次二十世纪第二大牛市黎明前的最后购买狂潮。1969年在五个月的时间里，美林证券公司新开了20万个投资账户。

    此时，美国的共同基金业大受追捧，他们掌控的客户资金达到350亿美元，这是上一代人财富的整整35倍。所有股票交易的四分之一是经由基金经理完成的。

    基金业吸引人的一个因素是它在市场调整时，表现出来的坚韧的抗跌能力，正如其1962年在市场抛售潮中的表现一样。但同时，一次胜利并不能代表永远的胜利，此后的道路依然会跌宕起伏。

保罗·萨缪尔森是麻省理工学院教授，他的著作是流行的教科书，使他跻身于本杰明·斯伯克经济学名人录，他在参议院银行委员会讨论之前就关注到了基金业的疯狂现象。他警惕地注意到业内匆忙招募营销队伍，达到5万人之多，像雅芳产品的推销团队一样四处游走，到处推销基金产品。律师、职员、秘书和教师都成了周末和傍晚的兼职推销员。

整个美国，每70个人就会面对一个威利·洛曼式推销员的狂轰滥炸。推销工作最大诱惑力来自于8.5%的前端支付佣金。而客户们乐于支付，为什么不呢？他们所购买的是由一群专家挑选的股票，人们相信它们永远只升不跌。贪婪代替了恐惧，成为市场的主流情绪。

    “狂野”的基金经理们，也被称作“持枪狂徒”，他们会以最快的速度迅速杀进小盘股，然后在其涨到不能涨之后，再迅速杀出。他们今天买入高科技股，很快会买入更高的高科技股取而代之。基金组合里所谓的长期投资只不过为期数周而已。

在这些被称为“持枪狂徒”的基金经理中，著名的基金明星格里·蔡（即华人蔡志勇）离开老东家富达基金后，自己创立了美国第一只由名人操作的基金—— 曼哈顿基金。据报道，在他的第五大道的办公室里，蔡将温度常年保持在华氏55度，以“保持头脑的清醒”。媒体称蔡神秘莫测，并称其具有的神秘东方背景给了他天赋异禀的投资才能。在一次投资中，蔡原本打算赚2500万美元，结果最终赚了2.47亿美元。

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